Kjære andelseier,
Med sikte på å få opp den økonomiske aktiviteten, har verdens sentralbanker i en årrekke drevet med en nesten uansvarlig «doping» av finansmarkedene. Endog negative renter har vært et virkemiddel. Slike tiltak har underminert verdien av enkelte lands valutaer, og kan ha bidratt til fremveksten av Bitcoin og annen kryptovaluta uten sentralbankstøtte.
Denne epoken med ekstremt lave renter, og «gratis» tilgang på kapital, er i ferd med å bli historie. Den amerikanske sentralbankrenten er blitt hevet en rekke ganger i det siste året, og flere nye renteøkninger er varslet. Årsaken til at sentralbankene, med (amerikanske) Federal Reserve i spissen, endrer sin pengepolitikk er at den (globale) økonomiske veksten for tiden er meget høy. Det forventes også å bli meget høy vekst i 2019.
Det er nå større etterspørsel etter både arbeidskraft og kapital til å gjennomføre nye investeringsprosjekter enn det som har vært tilfelle i årene etter finanskrisen i 2008. Renter vil derfor etterhvert igjen komme til å spille en rolle som rasjoneringsmekanisme mellom forskjellige økonomiske aktører og prosjekter.
Etter årsskiftet har det vært større og mer brå kursbevegelser i de internasjonale aksjemarkedene enn hva investorene har vært vant til i de siste årene. Årsaken til økt (og historisk mer normal) volatilitet i aksjemarkedene vil vi i hovedsak tilskrive en kraftig renteoppgang i de siste fem månedene for internasjonale langsiktige obligasjoner. Eksempelvis har amerikanske statsobligasjoner med 10 års løpetid steget fra 2,04% i september 2017 til 2,84% i dag.
Denne utviklingen, med høyere renter og økende volatilitet i kapitalmarkedene, er i tråd med de synspunktene som vi la til grunn i vårt ferske notat om «Økonomiske utsikter for 2018». Renteøkningen er således en indikator på at verdensøkonomien har sterk vekst. Noen andre konklusjoner i notatet er:
- Det er vanskelig å finne investeringer med god realavkastning og lav risiko.
- Vi forventer en mager, men positiv avkastning på Oslo Børs i 2018, som kan være særlig attraktiv som en olje- og råvaredrevet børs.
- Plasseringer i norske diversifiserte høyrentepapir-porteføljer vil gi positiv avkastning, men trolig ikke like mye som i 2017.
Som investor bør en ha i mente at de daglige aksjenoteringene, med tilhørende kommentarer i media, normalt er støy for det langsiktige avkastningsbildet. For tiden er den økonomiske veksten meget god, både globalt og i Norge. Investeringer i aksjer vil normalt være i selskaper med realaktiva og løpende inntjening. Den største trusselen for norske bedrifters verdiskapning er økende proteksjonisme. Dette har i det siste året ikke materialisert seg, til tross for president Trumps «tvitring».
Oslo, 7. februar 2018
Odd Hellem
Investeringsdirektør
Fondsfinans Kapitalforvaltning
Har du noen spørsmål? Ta kontakt med oss på telefon 23 11 30 00 eller epost fondsinvestor@fondsfinans.no
