Markedsrapport november 2025

Se forvalterkommentarer for alle våre fond i PDF-versjonen

Markedsoppdatering

Kapitalmarkedene

November ble en måned der markedene utviklet seg positivt, til tross for at nyhetsbildet var blandet. Flere nøkkeltall pekte i retning av en global økonomi som fortsatt vokser, men i et roligere tempo enn tidligere i år. Inflasjonen fortsetter å falle i store deler av verden, og renteutviklingen er således ikke noe som skremmer markedene nevneverdig.

I USA var utviklingen moderat positiv. S&P 500 steg svakt i lokal valuta, og brede aksjeindekser som MSCI World hadde en liten oppgang. Det mest interessante bidraget denne måneden kom fra Beige Book, som er Federal Reserve sin innsamling av bedriftenes egne opplevelser av økonomien. Der fremkom det at aktiviteten fortsatt øker, men i lavere tempo, samtidig som både prispress og lønnsvekst avtar. Dette reduserte markedsfrykten for ny inflasjonsoppgang og bidro til at de lange amerikanske rentene falt gjennom måneden. Den amerikanske 10-årsrenten endte på 4,01%, godt under toppnivåene tidligere i høst.

Europa hadde en tilsvarende utvikling. De brede europeiske aksjeindeksene steg rundt 1%, mens Norden utviklet seg mer ujevnt, med moderate oppganger i Sverige og Danmark og marginale fall i Finland og Norge. Industrien i Europa forblir svak, mens tjenestesektoren holder seg på omtrent samme nivå som tidligere i år. De europeiske 10-årsrentene var stabile til litt høyere, blant annet steg tysk 10-årsrente svakt gjennom måneden.

I Japan fortsatte yen å svekke seg, og japanske lange renter steg litt. Investorer vurderer tilsynelatende sannsynligheten for at landets sentralbank må bevege seg bort fra dagens svært lave renter, men dette er foreløpig mer en gradvis tilpasning enn en tydelig omlegging av pengepolitikken.

Fremvoksende markeder skilte seg klart fra utviklede økonomier. MSCI Emerging Markets falt 2,4% i lokal valuta, med svak utvikling både i Kina og øvrige Asia (eksl. Japan). Hovedforklaringen var antageligvis svakere kinesiske makrotall, særlig innen industrien. Kinesiske myndigheter har lansert flere tiltak for å stabilisere økonomien, men markedet vurderer dem muligens som for forsiktige. I tillegg har fremvoksende økonomier mindre eksponering mot de sektorene som har drevet global avkastning så langt i år, blant annet teknologi, og dette kan ha vært med på å svekke den relative utviklingen i november.

Råvaremarkedene var blandede. Industrimetaller som kobber steg rundt 3%, mens oljeprisen falt tilsvarende. Fallet i olje reflekterte forventninger om svakere etterspørsel og høye lagre internasjonalt. Gull steg omtrent 6%, antageligvis fordi amerikanske realrenter falt og dollaren svekket seg mot slutten av måneden. Gullprisen påvirkes imidlertid ofte av flere forhold samtidig, og kan sjelden forklares av én enkelt faktor.

I Norge viser ferske tall en økonomi som utvikler seg sakte og stabilt fremover. Fastlands-BNP steg marginalt i tredje kvartal, men flere tall ble revidert litt ned. Arbeidsmarkedet er fortsatt relativt stramt, men lønnsveksten ser ut til å avta. Norges Bank holdt renten uendret, og markedet priser første kutt inn mot våren.

Oppsummert ble november en måned med stabile makroforhold og mindre uro rundt rentebanen enn tidligere i år. Aktiviteten avtar, men uten dramatikk, inflasjonen faller videre, og gir et mer forutsigbart bakteppe for finansmarkedene inn mot 2026.

Utvikling for våre fond